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夏心愉:炒房不如炒支付牌照:背后啥逻辑?

2年前发布来源:零壹财经作者:夏心愉

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粗框架而言,支付收单业务资格,分为线下的那种银行卡收单牌照(这里还分全国性的和某一个地区性的)、互联网支付牌照、移动/固定电话支付牌照;细细再来看,还有一些零碎的业务资格,比如跨境外汇支付资质、预付费卡发行受理资质等。

  采访支付行业的时候,我听到过一句话,说是这两年:炒股不如炒房,炒房不如炒支付牌照。当然这只是一句玩笑话,投资不能这么类比,房子和牌照也都不应该是用来“炒”的。可是,如果就支付公司的收购价格来说,还真是水涨船高。

  “我一开始关注到一个地区的收单牌照的时候说是5000万,我有个朋友就说想办法3000万搞下来,弄了一年也没弄成,现在再去问人家,2个亿。”

  PART 1:价格

  在刚刚这个我的采访案例里,地区性银行卡收单牌照,在一年多时间里,从5000万涨到2亿元,就这2个亿,还算是超级良心价。

  这还不算牛的,价格翻倍起来更极端的,是我跟踪过的一单互联网支付牌照生意,叫价从2015年中到2016年底,已经涨到10倍了。

  这里首先要给大家普及的是,被大家统称的“支付牌照”(学名是央妈发的《支付业务许可证》),许可的业务权限是不同的,所以每张牌照的含金量也不一样。

  粗框架而言,支付收单业务资格,分为线下的那种银行卡收单牌照(这里还分全国性的和某一个地区性的)、互联网支付牌照、移动/固定电话支付牌照;细细再来看,还有一些零碎的业务资格,比如跨境外汇支付资质、预付费卡发行受理资质等。

  粗框架里这三者呢,有的第三方支付公司拿到其中一样、有的拿到其中两样、也有个别牛哄哄的支付公司可以三样都拿到,这就被称为“全牌照”。

  这些牌照,当前分别是怎么个报价情况呢?由于这一市场高度非标,支付公司又良莠不齐,所以叫价方差也很大。下面这个数据是我让接触过这块业务的业内人士估的,而且还是往“起步基价”的方向低估的。最近这轮续展又有机构牌照被注销后,听说价格又悄然上调过一次了。

  ·银行卡收单牌照(地区性):2~3亿元

  ·银行卡收单牌照(全国性):约5亿元

  ·互联网支付牌照:超3亿元

  ·互联网支付+移动支付牌照:超5亿元

  ·全牌照(银行卡收单+互联网+移动支付):超10亿元

  这个“起步基价”,还只是“裸牌”价。如果这个支付公司还连实际业务一起出手,有数据、有流量、有团队,那价格还可以再上浮20%。

  可供参考的近阶段的收购案例有:

  国美为了斩获互联网支付牌照,7.2亿元全资收购天津冠创美通电子商务有限公司(这公司旗下有银盈通支付);

  唯品会4亿元左右,收了贝付宝(互联网支付、跨境外汇支付);

  美团点评超过10亿元,收了钱袋宝(全牌照)……

  PART 2:缘起

  “愉见财经”继续来普及:这些市场化的支付公司叫“第三方支付机构”,那谁不是第三方呢?答案是,商业银行

  在2011年5月份之前,支付这事儿(发卡、收单、清算)基本上就是商业银行和银联的天下。2011年5月央行率先开放的是收单这一头,下发首批第三方支付牌照给市场上有志于从事收单工作的公司们,比如我们熟悉的支付宝、汇付天下、拉卡拉、后来被万达收走的快钱、被美团点评收走的钱袋宝等,都是首批拿牌照的成员。

  之所以开放收单市场的初衷呢,是希望有市场上的公司、民营的资本入局,能够来多做做小额的、便民的业务,比如给一些小商户铺铺POS网络,让您20块钱买包烟,如果不高兴带现金那就刷个卡。当然这也是提高电子支付的渗透率。

  而这些小额便民业务,是当年不少脑子没开窍、还没意识到流水数据之重要性的商业银行们,嫌弃利薄事多、都是苦活累活,所不愿意投入太多精力去铺的。

  可谁能料,也就这么6年后,大格局大思路大玩法全变了——

  曾经无人问津的长尾,在互联网思维里,变成了宝贵如金的流量入口、数据入口;

  只是想线下POS收单放个口子,后来就变成了有第三方支付把线上清算都干了,又变成一个二维码“滴”一声线下也跑去线上了;

  一些第三方收单公司,延展着延展着,就变成了集多种金融业务为一身的“金融公司”了;

  本该“T+n”的支付结算,一头被搞成了“T+n再+n”的资金玩法,另一头恨不得变成“T+0”甚至“T-n”的放贷(信用)玩法。

  这个市场,也有混乱、也有违规、也有创新、也有突破。在商业银行老逻辑里曾经不太起眼的“支付”,现在已然变成了“互联网”和“金融”最好的结合点了。

  这个时候,你懂的,有故事、有想象空间,VC们就来了,估值就来了,缺一块支付版图的互联网头部公司就来了,并购就来了。

  PART 3:供求

  逻辑一,咱们先讲第二名重要的“供求关系”。

  从2011年开始,一直到前年央行着手整顿这个市场之前,第三方支付市场都是单边扩容的,顶峰阶段270块牌照放在外面。

  那个时候裸牌价格还在“8位数时代”,其中一大原因,就是市场吃不准、或者说没料到,央妈会停止发放新牌照,并且旧有的牌照到期续展,还真会玩真格的,因业务违规而被“注销”。

  那个时候最早脑子清楚起来并购支付公司的大拿们,应该都是庆幸的,比如京东、海尔、万达他们(当然如果连支付公司从人、业务到数据都一锅端,那价格也不便宜)。

  我查了九鼎投资2015年初收购金佰仕70%股权(金佰仕有互联网支付,移动支付,和北京、上海、湖南三地的预付费卡资质),当时才花了7000万元。多划算。

  后来,央妈看到第三方支付市场实在是有些不像话了,就多管齐下来整顿了,就是上面说的,新增没了、一些牌照到期的还面临注销可能,于是市场上的牌照变少了,被收拾得只剩不到250张了。

  物以稀为贵!

  (对于第三方支付乱象这一段小历史,如果各位有兴趣,可以点击右侧标题《支付收单业混战江湖》,阅读“愉见财经”独家发布于2014年的一组调查报道)

  在这不到250张牌照里,“全牌照”我盘点了一下,只有26张。所以现在“全牌照”上天了,全面进入“10位数时代”,现在要是谁叫价叫出20亿,我可一点都不会觉得稀奇。

  于是乎,这就便宜了那些业务都快死绝了做不下去的小支付公司,业务没了就没了吧,这块牌照那是水涨船高啊。“愉见财经”就认识一家想出手牌照的公司,那是一步三回头、撒网广谈判,满满的都是“捂照”和“惜售”的甲方心态。

  PART 4:入口

  按常理,谈一单并购,大家都会分析,被并购的支付公司本身资产值不值钱、本身盈利能力好不好的咯?在收支付牌照这事儿上,这一点,真不重要。

  就拿上文说到的,国美刚7.2亿收的天津冠创美通来说好了。我查了一下,资产净值才5000万,关键是还净亏损3000万。显然,这条普通人看的逻辑,已经靠边站了。

  本段要将的逻辑二,是第一名重要的、非常核心的“支付导流”。

  大家可以百度一下这些年来的支付并购案例,就会发现,看上支付牌照的,很多都是大电商、互联网头部公司,或是线下巨头。

  这些公司,有两大特征:1,自有“高频交易场景”;2,有“金融企图心”或已有明确“金融布局”。

  有“高频交易场景”,多好。可是尴尬的是,一到支付环节,没有自己的渠道,线上的就难免依赖某宝某信。这就意味着,明明该是自己的核心客户数据、账户数据,都没能紧紧攥在自己手里。

  有金融企图心,这才是根本!从早期的京东、万达、海尔,到近期的国美、美团点评、唯品会,各个都有明晃晃的金融布局。他们的共性是,都有用户流量、交易量,支付一架上去,就是最珍贵的交易数据。

  比支付更大的想象空间,是以大数据为基础,向个人征信、消费信贷、理财产品销售、小微企业贷款等金融领域的延伸。


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